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南京股票配资网wwww.tqtpd.com.cn “沪指失真”解读 | 伍超明:编制调整不能保证既赚指数又赚钱

ST股不是导致沪指失真的关键因素,它在沪指中的权重并不高。

。当然,今年两会代表提出议案,也是催发剂之一。因此,沪指样本筛选沪过程中,剔除B股和ST股股治标不治本,没有太多必要,关键在于加快完善国内资本市场基础制度。伍超明建议,在上证指数的编制中,分步解决该问题然后再以交易量为权数来编制指数。因为即使在自由流通股中,有的股票流通股交易量大,有的交易量很小,如果按照自由流通股股数做权数,与以股本做权数性质是一样的。垃圾股主要反映出当前国内股市退市制度存在缺陷,如2001年我国退市制度建立以来,国内退市的A股和B股数量仅为130家,年均退市率不足千分之二,远低于欧美等海外成熟股票市场年均6%左右的水平。当前新股计入上证指数的时间是上市后的第十一个交易日,计入时尚未经过充分的市场博弈,存在连续涨停、高波动的特征,导致新股计入时价格存在普遍高估现象,对后续指数的走势存在明显拖累。

  伍超明谈美股编制规则对于上证指数有没有参考价值时表示,美股道琼斯指数和标普500指数,是成分指数,即按一定标准选取部分上市公司股票作为样本编制而成的指数,而上证综指是综合指数,是已全部上市公司股票作为样本计算而成的股票价格指数。

  “今年两会代表提出议案,也是催发剂之一”,伍超明认为。如果计入指数时间较早,存在"虚高"指数南京股票配资网wwww.tqtpd.com.cn,后期价格调整则对指数形成下压效应。

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  大量不流通的股票或不能交易的股票做权数南京股票配资网wwww.tqtpd.com.cn,增加了杠杆效应

  腾讯财经:目前上证指数的编制存在哪些问题南京股票配资网wwww.tqtpd.com.cn,可否详细介绍一下?

  伍超明:一是权数问题。

  财信证券首席经济学家伍超明认为,上证指数“失真”的主要原因还是与上证综指对实体经济的表征性不佳有关。投资者据此操作,风险请自担。因为即使在自由流通股中,有的股票流通股交易量大,有的交易量很小,如果按照自由流通股股数做权数,与以股本做权数性质是一样的。下一步,上交所在研究上证综指编制方法的完善方案时,将充分听取市场各方意见并借鉴国际最佳实践经验,在修订指数表征功能的同时,应尽量保证与现有指数无缝衔接,保证指数的连续性和稳定性,维护正常的交易秩序。但在指数计算方法上,如权数是选取市值、总股本还是交易量,新股计入指数时间的长短,采用拉氏还是派氏指数公式等,都有共同之处。众所周知,上证指数发布至今已有29年,即将迈入而立之年。加上同期海外主要发达经济体股市表现亮眼,但这些国家的经济表现明显不及我国。

  伍超明建议,建议在上证指数的编制中,分步解决该问题。

  腾讯财经:在上证指数中,金融地产等周期股占比比较大,在当前新经济的环境下,上证指数如何才能反应这一新的趋势?

  伍超明:建议在上证指数的编制中,分步解决该问题。首先像成分指数一样,以自由流通市值作为加权权数,即改总股本加权为自由流通市值加权,降低总股本大但流通股占比少的股票对指数的影响,增加新经济股票流通股的权重。目前上证综指自由流通股占总股本的比例在30%左右,银行等权重板块的流通股占比更低,如工商银行自由流动股本占比不足一成,如果拉高这些总股本比重高,但流通股股本少的股票,就会存在赚指数不赚钱的现象。

  “不建议把上证指数的编制剔除流动性比较差的B股和ST股”,伍超明分析认为,讨论上证综指编制问题,目的在于让指数更好地表征实体经济。后全球金融危机以来,我国经济规模较快增长,如2019年名义GDP是2009年的2.8倍,同时实体经济结构调整成效明显,消费替代投资成为经济增长的最大"发动机",近些年来新旧动能转换加速,实体经济的这些变化,与同期上证综指的表现有较大反差。

  腾讯财经:美股道琼斯指数、标普500指数的编制规则,对于上证指数有没有参考价值?

  伍超明:美股道琼斯指数和标普500指数,是成分指数,即按一定标准选取部分上市公司股票作为样本编制而成的指数,而上证综指是综合指数,是已全部上市公司股票作为样本计算而成的股票价格指数。预计随着我国经济结构调整较快,传统行业股票交易量会明显下降,新兴行业交易量则会加速提高,这时以交易量为权数,更能表征实体经济状况。实体经济中有盈利能力好的上市公司,也有较差的,如果以股价波动大、流动性差等原因剔除掉较差的,主动过滤掉ST股,有掩耳盗铃之嫌疑,筛选任务完全可以交给成分指数来实现。实体经济中有盈利能力好的上市公司,也有较差的,如果以股价波动大、流动性差等原因剔除掉较差的,主动过滤掉ST股,有掩耳盗铃之嫌疑,筛选任务完全可以交给成分指数来实现。

  免责声明:本文内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议,投资者据此操作,风险自担。因此,两种指数编制规则有相同之处,也有不同之处。不同于成分指数以自由流通市值作为加权权数,当前上证综指是以总股本为权数,使大量不流通的股票或不能交易的股票做权数,增加了杠杆效应,使指数操纵成为可能。但在指数计算方法上,如权数是选取市值、总股本还是交易量,新股计入指数时间的长短,采用拉氏还是派氏指数公式等,都有共同之处。从国际实践经验看,新股计入指数的时间长短,主要取决于新股上市后的平均波动幅度,波动幅度越大,计入指数时间越长,反之则相反。讨论上证综指编制问题,目的在于让指数更好地表征实体经济。因此,美股道琼斯指数和标普500指数对于上证综指的编制,是有参考价值的,但要结合具体国情来借鉴。

  腾讯财经:投资者一直吐槽只赚指数不赚钱,如果上证指数编制规则调整,就能保证既赚指数又赚钱吗?

  伍超明:如果上证指数按照自由流通市值作为加权权数来编制,则会较大幅度改观只赚指数不赚钱现象,但不能根本上完全改变,因为如果有的股票交易量很低,那么也会存在指数涨了,但这些股票不涨的现象。如英国FTSE和澳大利亚全样本指数分别规定新股上市后100天、两个月后计入指数,韩国为一个月后,纽交所、纳斯达克和东京交易所规定新股上市后的第二天计入。因此,美股道琼斯指数和标普500指数对于上证综指的编制,是有参考价值的,但要结合具体国情来借鉴。

  上证指数“失真”的原因是什么?A股“十年不涨”是投资者赚不到钱的原因吗?如果要调整上证指数的编制规则,该怎么改?腾讯财经推出《“沪指失真”系列解读》,本文是系列解读的第二期。加上同期海外主要发达经济体股市表现亮眼,但这些国家的经济表现明显不及我国。首先像成分指数一样,以自由流通市值作为加权权数,即改总股本加权为自由流通市值加权,降低总股本大但流通股占比少的股票对指数的影响,增加新经济股票流通股的权重。

  二是新股计入指数的时间问题。

  腾讯财经:上证指数失真其实是一个老话题了,为什么现在再次引发大家的热议?

  伍超明:主要原因还是与上证综指对实体经济的表征性不佳有关。股市有风险,入市需谨慎。因此,两种指数编制规则有相同之处,也有不同之处。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。后全球金融危机以来,我国经济规模较快增长,如2019年名义GDP是2009年的2.8倍,同时实体经济结构调整成效明显,消费替代投资成为经济增长的最大"发动机",近些年来新旧动能转换加速,实体经济的这些变化,与同期上证综指的表现有较大反差。

  针对这一问题,上交所近日回应称,上交所始终关注市场关切。

  然后再以交易量为权数来编制指数。

  然后再以交易量为权数来编制指数。

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  【编者按】今年两会期间,上证指数的编制方法的问题成为热议的焦点。时至今日,有关上证指数“十年不涨”、指数失真的问题被业内吐槽,不少行业专家建议进行修改。

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  道琼斯指数的编制规则对于上证综指有参考价值

  腾讯财经:上证指数的编制要不要剔除流动性比较差的B股和ST股?

  伍超明:不建议这样做。因此,编制规则的调整,只会起到改善作用,不能保证既赚指数又赚钱。预计随着我国经济结构调整较快,传统行业股票交易量会明显下降,新兴行业交易量则会加速提高,这时以交易量为权数,更能表征实体经济状况。由于新股发行制度等多方面原因,长期以来我国一级和二级市场股票价格存在较大差价,所以存在"打新炒新"现象,新股上市初期价格加高。

本文首发于微信公众号:腾讯证券

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